O que vem a seguir? (3)

O que vem a seguir?

3. Os Mercados

Lembrando um texto do passado dia 11 de Setembro:

"A história é cíclica. A liberdade e a democracia estão a ser ameaçadas pelo regresso do autoritarismo. Os indícios são muitos e à vista de todos [...]  E às vezes o liberalismo também se "põe a jeito". A ganância e a fraca supervisão permitiram ao sistema financeiro aceitar riscos que hoje se pagam." 

http://mercadopuro.blogspot.com/2008/09/o-mundo-andar-para-trs.html

A Regulação

É o tema "quente" do momento. Nesta altura procuram-se culpados para a crise e soluções simples, rápidas e eficazes. Sem discutir a pertinência de processos regulatórios mais fortes, parece claro que vão surgir, quanto mais não seja por exigência popular (e governamental). O caminhar para um ambiente de mercado menos liberal já não vem de agora e é coerente com uma tendência de maior autoritarismo a nível mundial. Tem-se notado uma certa tentação de os governos tomarem um papel mais interventivo nas economias. a actual crise oferece o terreno ideal para que tal suceda. consideramos que será cada vez mais díficil assegurar a independência total de entidades como os bancos centrais.

Ao nível do sistema financeiro é de esperar uma redobrada vigilância e legislação sobre a engenharia de produtos financeiros e sistemas de incentivos. Os activos das instituições financeiras, nomeadamente participações em empresas, serão mais escrutinados e as aquisições e alienações poderão mesmo ser alvo de validação prévia governamental. Os sistemas de rating, cujo carácter obsoleto veio à tona, deverão ser completamente modificados. Alguns aspectos de "Basileia II" serão colocados em causa - a crise ou acelerará a sua implementação ou o seu abandono. A regra do "mark-to-market" terá que ser revista de forma a prever situações extremas em que o mercado poderá não ter condições de formular um preço "razoável". De resto, a aplicação total do "mark-to-market" poderia levar à implosão do sistema.

Algumas destas medidas mostram-se hoje necessárias, mas não acreditamos que o futuro nos traga uma sistema financeiro mais eficiente e imune a crises desta ou de maior dimensão. 

Investimentos e tendências

Numa primeira fase é de esperar que os investidores passem a ter mais atenção ao risco de contraparte, até aqui muito negligenciado. Ou seja, importa saber, por exemplo num produto estruturado de capital garantido,  quem é o tomador firme do produto. Os riscos em geral passarão a ser mais valorizados, pelo menos durante algum tempo. O regresso às acções será paulatino e demorado, mas não nos parece que seja muito diferente de outros períodos da história. Os gestores de investimentos passarão a dar mais importância aos cenários menos prováveis. Tal implica a adopção de estratégias um pouco mais defensivas, sempre limitando as perdas.

Nestas alturas promove-se uma série de alterações com a expectativa que no futuro tudo será diferente. Não é isso que nos mostra a história. Mesmo que as medidas a ser tomadas venham a ter sucesso nos próximos tempos, será inocente pensar que não voltaremos a estar perante uma grave crise nos próximos 10 a 15 anos - o tempo necessário a que chegue aos lugares de chefia uma geração que ainda não sentiu verdadeiramente os efeitos de uma crise provocada pelo excesso.

(Esta é a terceira parte da Trilogia "O que vem a seguir?" 1. O Consumidor; 2. A Economia [portuguesa]; 3. Os Mercados)